Entendiendo qué pasa en detalle
Dólar y el Peso Fuerte
El dólar cierra el primer mes del año prácticamente sin cambios en un mes donde la volatilidad prácticamente no existió. Si bien hubo novedades por acá, la intervención del gobierno para esterilizar pesos, la quita de retenciones y el real apreciándose fueron apagando el fuego que parece querer arrancar, pero no tiene con qué.
El Central volvió a comprar divisas esta semana para terminar un enero a todo ritmo. La dinámica de compras arrancó el año con todo. Hay muchos que hablan de atraso cambiario, avísenle al mercado de cambios que parece por el momento no haberse enterado.
Este lunes ya arranca el crawling peg al 1%, y el carry vuelve a ganar unos puntitos de rentabilidad como estrategia. A pesar de la baja de la tasa de política monetaria al 29% TNA (2,42% mensual), el spread de TNAs entre la Tasa y el Crawling es del 15,2% anual y nos deja en 1,4% mes. El que apueste al carry tendrá a estos valores un diferencial que no se veía desde mayo del año pasado.
Esto no queda solo acá, sino que la medida favorece la liquidación de divisas (por lo mencionado anteriormente del diferencial de tasas), entonces probablemente siga el buen ritmo comprador en el MULC por parte del BCRA. Si a esto le sumamos el incentivo al agro por la baja de retenciones, la sensación es que seguirá el buen ritmo comprador y el blend también hará su parte para contener la brecha.
Recomposición de las cuentas Públicas
Terminó enero y nos dejó algunas nuevas medidas que le pondrán más presión a la recomposición de las cuentas públicas. Sin embargo, si tomamos en cuenta que el año pasado en un escenario mucho más complejo que el actual el gobierno no solo logró mejorar las cuentas públicas, sino que también se ganó la confianza del mercado y el país volvió a crecer, creemos que podrá también este año lograr lo necesario para mantener las anclas que llevaron al éxito del programa. Superávit fiscal, crawling peg (ahora al 1%) y cero emisión monetaria seguirán siendo los pilares del programa que tanto resultado dieron el año pasado.
Mes a mes hay menos empleados en la administración pública, y se espera que esta baja continúe. En diciembre se redujo 0,7% respecto a noviembre y 11,5% i.a. Parece haber mucho margen acá todavía.
Banco Central de la República Argentina - BCRA
Y bajaron la tasa nomás. La Tasa de Política Monetaria (TMP) pasó del 32% TNA al 29%, una baja de 300 bps que muestra cautela por parte del gobierno; y la tasa de interés de pases activos también se reduce de 36% a 33%. Nada de baja de tasas abruptas como se hizo el año pasado, margen para volver a bajar la tasa en un par de semanas si el mercado se acomoda. El carry queda muy atractivo a estos valores nuevamente y ayuda al posicionamiento de los exportadores para liquidar divisas.
Sector Público Nacional
Licitaciones y Deuda
Salieron a cotizar los nuevos duales (TF/TAMAR), que deberían rendir como los Boncap menos una prima, el inversor paga esta prima para cubrirse si la tasa no baja lo suficientemente rápido. Por ahora, esa prima el mercado la está valuando en un 1% aprox. Mientras tanto, en la licitación de esta semana donde vencían $8,8B el gobierno tomó $6,6B, con un rollover del 75%. El canje de T2X5 tuvo una aceptación de solo el 20%. Lo positivo es que el gobierno sigue consiguiendo alargar duration y construye una curva pesos con cada vez más puntos.
Actividad Económica
La actividad crece a todo ritmo y las expectativas son que para el segundo trimestre del año en plena carrera electoral se crezca arriba del 7% interanual. Los sectores practicamente todos en verdes para diciembre, y las alertas vienen por el sector de la construcción que está marcando un costo de la construcción muy elevado y en máximos históricos.
Gran parte del crecimiento viene por el lado de los créditos. El 2024 marcó un crecimiento récord del 53%, la mayor suba en al menos tres décadas. Los préstamos en pesos y dólares aumentaron en 22 billones de pesos, cifra que, ajustada por inflación, refleja un crecimiento del 53% en comparación con el año anterior, el mayor en 32 años. La tendencia igual no afloja, las perspectivas para el 2024 son muy buenas y según los datos del BCRA en enero sigen creciendo los créditos tanto en pesos como en dólares.
Desregulaciones
Sigue la baja de impuestos, esta semana le tocó a los autos y motos como foco principal. Cuando comparamos precios de autos en Argentina con el resto de los países se nota la brutal presión impositiva, ahora se nota pero no tanto. Igual, falta un largo largo recorrido. No solo esto va para los autos y motos, sino que la desregulación llega también a los repuestos. Ya se pueden importar piezas de auto libremente, la importación de repuestos por el régimen de pequeños envíos o courier para compras online en el exterior queda exceptuada del CHAS, un certificado de homologación para piezas de seguridad (neumáticos, lámparas, frenos, amortiguadores), que queda sólo para grandes importaciones. Los detalles:
- Importe inferior o igual a U$S 3.000 por envío.
- No más de 50 kg por paquete.
- Es para particulares y permite traer hasta tres unidades de la misma especie.
- Estarán libres de impuestos los envíos de hasta U$S 400 FOB. Sólo se pagará IVA e impuestos internos en los casos que corresponda.
- Sólo 5 envíos por año calendario por persona.
De esta forma se le da un respiro al bolsillo del trabajador que quiere comprar un auto que ahora necesita muchos menos sueldos para comprarse un auto. A grandes rasgos algunos números:
- Dic-23: 28 salarios
- Dic-24: 19 salarios
- Argentina '90: 12 salarios
- Países desarrollados: 6 salarios
También se eliminó el Registro Nacional de Infraestructura de Carga de Vehículos Eléctricos e Híbridos, un trámite engorroso que no generaba beneficios concretos para el sector.
El cierre de la semana para la parte vehicular viene por los autodespachos de combustible. El Gobierno Nacional autorizó que las estaciones de servicio puedan implementar la modalidad de autodespacho de combustible en todo el país.
Las desregulaciones se volvieron raras en el sector energético, dado que el gobierno le puso un tope de 10% anual a los aumentos de luz. Al mismo tiempo y por otro lado, se avanzó en la normalización del Mercado Eléctrico Mayorista para impulsar la libertad y la competencia.