Éramos pocos y parió la abuela: un cisne negro divino

El viento en contra se transformó en vendaval y el mercado se hizo pelota. Un viernes de rojo furia que se llevó todo puesto, las acciones, los bonos, el dólar, Brasil, China. La reconfiguración comercial trae dolor y por el momento pocos beneficios. Seguimos sin noticias del Fondo y el mercado comienza a mirar a Argentina cada vez con mayor desconfianza. El gobierno sigue su programa económico, ¿será el cisne negro recién nacido el encargado de modificarlo?

Hola Tomador/a de Decisiones,

Como cada semana tenemos los principales datos de la semana que pasó, y profundizamos sobre distintos apartados de nuestra querida Argentina para ver su impacto, entender qué está pasando y tomar mejores decisiones, 4 secciones principales:

1. Breve Reflexión
2. Datos
3. Entendiendo qué pasa en detalle
4. Accionables

Breve Reflexión

¿El cisne negro crecerá y tomará fuerza? El Presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, está poniendo al mundo de rodillas (y más también), con su política arancelaria. Que tarifas sí, que tarifas no, que te pongo, que te saco, nadie sabe con certeza qué es lo que va a hacer. Incertidumbre. Entonces, los mercados reaccionan, no solo por las tarifas, sino porque se prevé que este ida y vuelta sea recesivo a nivel global. Más tarifas, menor crecimiento, menores ingresos, menores flujos para las empresas, en definitiva, un mundo más complejo.

Este cimbronazo externo le pega fuerte a la Argentina, pero hasta ahí. ¿Por qué decimos que hasta ahí? Porque a pesar del brutal golpe, estamos con cepo, ese cepo tan vilipendiado hace que el tipo de cambio oficial no se mueva, que el mep no tenga tanta fuerza, y que la estabilidad macroeconómica no se ponga tanto en juego. Imagínense un cisne negro de esta magnitud sin cepo. El país y su velocidad, volatilidad al palo, andá a la esquina a buscar al blue, a los precios y a fijar un precio a 6 meses con un proveedor a ver si los encontrás. Estabilidad macroeconómica que no viene gratis, eso ya lo sabemos, pero en el ojo de la tormenta estar encepados tiene sus beneficios. A nadie le gusta estar encerrado, pero si afuera hay una tormenta mejor no abrir la puerta.

La economía real por suerte no responde tan rápido a los embates del mercado, y si esto se normaliza, será un aquí no ha pasado nada gigante. Sin embargo, si esto se profundiza, sin lugar a duda habrá inversiones que se frenarán, la recuperación del país será más lenta y el crecimiento no será lo que se vislumbraba. Estaremos muy atentos al precio del petróleo de ahora en más, queremos ser un país petrolero, pero para eso hacen falta muchos desarrollos todavía. Si el petróleo sigue bajando, ¿hasta dónde serán rentables las inversiones? Un petróleo debajo de 60 dólares genera muchas preguntas.

¿Argentina será una autopista para hacer negocios y le mostrará al mundo que tiene las respuestas para el sendero del crecimiento? ¿Estaremos más cerca? Hoy, con fuerte viento en contra vuelve el No.

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#datos

Ahora, ¿qué quiere decir todo esto?

¿Positivo o negativo? Respuesta spoiler. Negativo. Durísima semana. Trump viene recargado y el vuelo hacia la calidad viene con una salida de los activos de riesgo fuertísima que nos llevó puestos. Voló el riesgo país, cayeron las acciones, los bonos, las reservas y el dólar subió casi 3%. ¿Algo para rescatar? El ancla fiscal aguanta la tempestad.

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Entendiendo qué pasa en detalle

Dólar y el Peso Fuerte

Ahora sí se complicó. No es dejar de ser optimista, sino ver que la realidad de Vaca Muerta (a estos precios) perdió el 15% de los dólares en una semana. Es un montón. El mundo se transformó en un tira y afloja gigante, con repercusiones por todos lados. La caída del petróleo pasa a ser de las más significativas en un país que está yendo a ser una potencia energética. Vamos a ser burdos unos minutos, si el superávit energético estimado era de USD 8.000 millones hace una semana, hoy sería de USD 6.800. USD 1.200M menos en un país que necesita dólares para salir del hospital.

Esos dólares que seguimos esperando, tanto del FMI como del agro. La liquidación de la cosecha gruesa se hace esperar y el acuerdo con el Fondo también. En el mientras tanto, el Central sigue vendiendo divisas, pero ya no tanto. La sangría en ese aspecto parece que terminó, y con la liquidación del agro, lo lógico es que esto se revierta fuertemente.

El cimbronazo también fue para las monedas emergentes, donde con mucha volatilidad terminaron la semana depreciándose frente al dólar. Argentina no fue la excepción, pero el cepo logra que la volatilidad sea menor.

Recomposición de las cuentas Públicas

La motosierra sigue y la recaudación acompaña para que el principal ancla del programa económico no se mueva ante las turbulentas aguas del mundo. Mientras nadie duda del ancla fiscal, casi todos dudan del ancla cambiaria. Todo el mundo atento a la recomposición del Banco Central, que arranca abril todavía quebrado.

Sector Público Nacional

La recaudación de marzo vuelve a marcar el ritmo y crece +10% real i.a, van desapareciendo las dudas sobre el impacto de la eliminación del impuesto PAIS. Insistimos, ya nadie duda del ancla fiscal.

La motosierra además sigue su curso, y esta semana se disolvió el Fondo Fiduciario para el Transporte Eléctrico Federal. De acuerdo a lo informado por el Ejecutivo, una auditoría realizada por la Sindicatura General de la Nación (SIGEN) arrojó como resultado diversas falencias en su funcionamiento, donde se destacan incumplimientos en las contrataciones; demoras en la ejecución de las obras; inconsistencias en la registración de las operaciones y las transferencias efectuadas; imposibilidad de realizar control de los fondos aplicados; y estados contables no auditados ni ajustados por inflación. Las tareas de este Fondo Fiduciario continuarán a cargo de la Secretaría de Energía, dependiente del Ministerio de Economía.

Actividad Económica

La turbulencia de los mercados no llega todavía a la economía real. Las ventas minoristas subieron 10,5% interanual en marzo y 0,1% en el mensual. Acumularon una suba de 19,4% en el primer trimestre de 2025, según CAME. Resta ver cómo se desenvuelve el mundo y las tarifas, mientras tanto las exportaciones siguen creciendo y marcan un nuevo récord en cantidades. La estabilidad cambiaria, la reducción de impuestos y del costo argentino van traduciéndose en números. Además, la cosecha gruesa viene bien y hay campo para seguir creciendo.

La serie histórica de aranceles de Argentina viene hacia abajo en el último tiempo, veremos cómo se desarrolla ahora que Trump pateó el tablero. Para poner en perspectivas, sería un salto de 5 veces si esto sigue así. En Estados Unidos de un 2,2% promedio a un 10%.

¿Vendrá Vaca Muerta a salvarnos o la baja del petróleo frenará inversiones? Las previsiones son de un país fuertemente exportador de energía, pero para eso hay que invertir. Por el momento, si bien el petróleo en 60 USD no es un gran número, permite inversiones y desarrollo de Vaca Muerta.

La Calle

La estabilidad macro haciendo de las suyas en pobreza e indigencia, el INDEC dio a conocer el dato de pobreza e indigencia en personas del segundo semestre de 2024: 38,1% y 8,2%, respectivamente, que llevan el número a mínimo desde el 2022. En comparación con la primera mitad del 2024, estas cifras equivalen a un descenso de 14,8% de la pobreza y de casi 10% de la indigencia. Resta muchísimo camino, pero al menos ahora la tendencia cambió y empezó a bajar uno de los tantos pendientes de los gobiernos argentinos de las últimas décadas.

¿Las principales causas? La recuperación del poder adquisitivo y la baja de la inflación.

Accionables

Rojo masacre. Sangría total en los mercados el viernes para cerrar una semana para el olvido. Poco se salvó a nivel global esta semana, rojos por todos lados y con la volatilidad que cierra en niveles pandémicos. Acciones, bonos, monedas, todo rojo salvo los bonos a 10 años de Estados Unidos que comprimieron fuertemente. El fly to quality activado al 100%. Vamos con un dato que muestra el pánico del viernes, fue el día con mayor volumen operado de todos los tiempos en la bolsa de Estados Unidos.

Para los pesos no fue la excepción, el dólar que come algo de rentabilidad y las tasas ligeramente para arriba son un coctel explosivo. Sin embargo, seguimos con altas tasas reales positivas, si necesitás pesos, medís en pesos, y no te queda otra, seguís teniendo cierto refugio con los CER, +9% rentabilidad real y a otra cosa.

Para la deuda soberana el golpe viene siendo duro. El mercado ya no paga para ver, sino que espera los dólares uno arriba del otro para pagar, será un poco tarde, seguro, pero no se quemará con leche aquel que vio al país defaultear en reiteradas oportunidades. Con el riesgo país arriba de 900 puntos, y el superávit fiscal intacto, la sensación es que el acuerdo con el FMI es lo único que falta para ser un catalizador del riesgo país hacia la baja en un mundo cada vez más desafiante. Si vemos los números del fisco estamos tranquilos, si vemos los del Central no tanto. Estamos en Argentina, esto no es apto para cardíacos.

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Nau Bernués | Economista, Master en Finanzas y CFA Charterholder

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