Entendiendo qué pasa en detalle
Dólar y el Peso Fuerte
Volvió la volatilidad y fue toda para el peso. En un solo día se destruyeron los futuros entre un 6% y 10%, y todos los dólares también fueron fuerte para abajo. Resultado: apreciación del peso en la semana de un 3,32%. La cosecha que aceleró, y los que tienen dólares parece lo van viendo y salieron a vender por todos lados.
El salto en el interés abierto en Rofex (la cantidad de contratos totales abiertos) voló, y las especulaciones van todas hacia operaciones por parte del BCRA. USD 900 millones más de volumen que por el tamaño llevan a pensar que el Central volvió a operar en futuros vendiendo contratos. Esta venta de contratos puede significarle una ganancia a la autoridad monetaria si llegado el vencimiento de los contratos se encuentra por debajo del precio de venta. ¿El central marcando expectativas, pero también buscando hacer negocio?
Una nueva semana que nos deja con sensaciones de que el planteo del equipo económico de llevar el dólar a 1.000 puede ser una locura, pero una locura que tiene fundamentos y buenas probabilidades de llegar a su objetivo.
El fundamento tiene base en la naturaleza argentina. El agro viene liquidando fuerte, ya lleva casi USD 10.000 millones en el año y en abril fueron USD 2.520 millones. Ajustado por valores FOB es el mejor abril desde que hay registros. Un dato relevante para los exportadores es que ya estamos nuevamente en valores por debajo del blend pre salida del cepo.
Recomposición de las cuentas Públicas
Finalmente, el Tesoro canceló parte de las Letras Intransferibles con el Banco Central y sigue fortaleciendo el Banco Central.
“Según lo establecido en el Decreto 179/2025 del Poder Ejecutivo Nacional, el BCRA informa que el Ministerio de Economía realizó la cancelación de Letras Intransferibles que estaban en poder del BCRA. El BCRA recibió USD 12.000 millones en valor efectivo por las Letras Intransferibles con fechas de vencimiento 01/06/2025 (cancelación total), 29/04/2026 (cancelación total), y 03/04/2029 (cancelación parcial). Estos recursos líquidos, productos del nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, contribuyen a fortalecer el balance del BCRA.”
Se estima que quedan 57.000M de Letras (Valor Nominal en USD). Hay margen para que el Tesoro siga capitalizando el Banco Central.
Banco Central de la República Argentina
Mucho se está hablando de la meta de Reservas Netas que tiene el país con el FMI. El gobierno se muestra muy tranquilo al respecto. Ya sea porque confía en que logrará el objetivo de la acumulación de reservas o porque conseguirá un waiver por parte del FMI. La realidad es que no deja de ser solo una meta con el FMI, y si bien gran parte del mercado está mriando esto, la realidad es que “no pasa nada” si el país incumple la meta. De hecho, ha incumplido en reiteradas veces en el pasado.
Sector Público Nacional
La recaudación y el crecimiento irán de la mano y es lo que ya se está viendo actualmente. El ministro Luis Caputo, afirmó esta semana que: “Si crecemos al 6% durante dos mandatos del presidente Milei, se podría bajar impuestos por 1,5 puntos del PBI por año. Se le podría devolver al sector privado recursos por el orden de USD 450 mil millones. Si creciéramos al 8%, serían 2 puntos por año, le estaríamos devolviendo al privado UDS 550 mil millones.”
¿Qué quiere decir esto? Que el crecimiento del país le permitirá al gobierno recaudar más por la naturaleza propia de la actividad económica que genera más movimiento, ergo más impuestos. Es algo que venimos viendo este año donde la recaudación real viene creciendo muy fuerte con respecto al año anterior.
Para el mes de abril se estima que la recaudación habría subido un 7% real interanual. Numerazo. Y si excluimos la recaudación por tributos vinculados al comercio exterior, la variación real interanual sería del 12% (recordemos que se eliminó el impuesto PAIS).
Los impuestos de mayor aumento real interanual serían combustibles líquidos con 44,5%, derechos de exportación (DEX) con 41% y Ganancias con 33%.
Hay un pequeño llamado de atención en el desglose, y es que el principal impuesto, el IVA, proxy de la actividad económica habría bajado un 0,7% real. Aunque, resulta importante destacar que incidió negativamente en la recaudación del tributo la suspensión de la derogación de los certificados de exclusión de la percepción aduanera y un feriado más con respecto al año pasado.
El camino de baja de impuestos no será lineal y tendrá a las provincias como protagonistas. En espcial con uno de los impuestos más distorsivos, como lo es Ingresos Brutos, que en las últimas decadas se triplicó. La coparticipación seguramente entrará en escena y la reconfiguración impositiva del país tendrá ganadores y perdedores. También, probablemente, una nueva forma de competir entre las provincias. Lo positivo, mientras tanto es que la suba de la recaudación real se da también a nivel provincial.
Actividad Económica
La semana nos trajo un marzo nos dejó una fea sensación que minería viene a limpiar. La producción industrial de marzo sufrió un buen golpe y cayó 4,5% en el mensual, aunque como comparamos contra una actividad horrible del año pasado los interanuales altos siguen, +5,2%. Un marzo complicado en el frente externo, sumado a las dudas con respecto al esquema cambiario claramente hicieron mella y le pusieron un freno a la actividad industrial. Algunos datos de abril podrían dar cuenta que esto ya parece haberse revertido, despachos de cemento +12,9% en el mensual. Sin embargo, la nota de la semana se la llevó la minería con un descubrimiento de calibre mundial, una de las mayores reservas de cobre, oro y plata sin desarrollar del planeta.
En el mientras tanto, seguiremos viendo como la producción de petróleo argentino sigue alcanzando récords históricos. En el primer trimestre del año, el país produjo un total de 67.204.722 barriles, el mayor valor desde 2002. Vaca Muerta, más reglas claras y una economía ordenada, demuestran que Argentina potencia energética llegó para quedarse.
Minería
Sale apartado aparte esta semana. Y sí, casi todas las semanas venimos teniendo novedades en el sector, pero esta semana fue especial. Argentina va a pisar fuerte.
Lundin Mining Corporation, junto a BHP, dio a conocer la estimación inicial de recursos minerales del yacimiento Filo del Sol, así como una actualización de los recursos de los proyectos Filo del Sol (óxidos) y Josemaría.
El potencial, según la compañía, es extraordinario: estamos ante una de las mayores reservas de cobre, oro y plata sin desarrollar del planeta. Los resultados difundidos por la empresa dan cuenta del tamaño colosal del descubrimiento: 13 millones de toneladas de cobre contenido en recursos medidos e indicados (M&I), y 25 millones de toneladas adicionales inferidas. 32 millones de onzas de oro M&I y 49 millones inferidas. 659 millones de onzas de plata M&I y 808 millones inferidas. Esto puede llegar a representar unos USD 165.000 millones, más de 4 veces las reservas brutas del BCRA hoy.
Según Lundin Mining, este hallazgo figura entre los 10 principales yacimientos de cobre a nivel global, y constituye la mayor mina de cobre "greenfield" descubierta en los últimos 30 años.
Por otros lados también llegaron anuncios. Inicio de un nuevo proyecto minero de oro y plata en Salta, en donde la minera canadiense Plato Gold avanza con los preparativos para perforación en el Proyecto Lolita, tras la aprobación del informe ambiental por parte del gobierno provincial.
La fiebre minera nos deja esperando inversiones por USD 33.309 millones en los próximos años, con el objetivo de triplicar las exportaciones para 2031, y también prevé duplicar el empleo para 2032. El sector apunta a alcanzar los USD 12.000 millones en exportaciones anuales para 2032. El litio y el cobre serían los protagonistas del nuevo auge inversor.
Mientras tanto, con la misma cordillera en Chile y Perú el sector representa cerca del 10% del PBI, cuando en Argentina no supera el 1%. En 2024, ambos países exportaron más de 10 veces lo que exportó nuestro país.
RIGI
El Gobierno aprobó la adhesión al RIGI del proyecto de la empresa Southern Energy para instalar una planta flotante para producir y exportar GNL. Serán USD 6.878 millones de inversión, que representarán un Incremento de 11 millones de m3/día de gas.
La Calle
La última paritaria de Comercio está dando mucho que hablar. Es la más grande del país, 1.200.000 trabajadores, y lógico mueve la aguja. Una aguja que el gobierno quiere mantener controlada y que no se dispare para que no genere presión inflacionaria.
El acuerdo entre las partes parecía cerrado, pero al ir ligeramente arriba (1,9% abr, 1,8% may, 1,7% jun) de lo que marcó el gobierno como referencia hacia los convenios colectivos de trabajo (1% de aumento mes) se “trabó” la homologación. Raro que el gobierno se meta a dirimir entre privados, pero entendible en su afán de la batalla contra la inflación.
Inflación
La inflación de alta frecuencia está marcando que se salió del cepo sin inflación. Puntazo para el gobierno acá. Relevamiento de precios para una canasta de alimentos y bebidas en GBA tuvo una variación del 0% en la primera semana de mayo. Sí, cero. Los productos de verdulería variaron -1,4% en promedio mientras que lácteos aumentaron 0,8%. En las últimas 4 semanas, se acumula una suba del 2.3%.